12月12日上午，“私募魔女”李蓓現(xiàn)身一場高凈值投資者論壇，公開與多位內(nèi)資外資知名人士參加圓桌討論會。

　　作為半夏投資的掌門人，李蓓再次唱多中國資產(chǎn)，并提示所謂市場的“一致預(yù)期”通常是錯誤的。

　　李蓓還提醒：持有美元計價資產(chǎn)的中國投資者，可能會踏空未來中國資產(chǎn)的上漲。

　　她在這場圓桌會上發(fā)表哪些犀利觀點?資事堂總結(jié)如下，以饗讀者。

　　市場“一致預(yù)期”是錯的

　　李蓓指出，一家海外知名機構(gòu)做的投資者問卷調(diào)查顯示，目前市場預(yù)期是做多大型美國科技股，并看空中國資產(chǎn)——這些交易顯得非常“擁擠”。

　　然而，市場通常證明這種擁擠的交易，事后都是“屢試不爽”，且與預(yù)期相反。

　　她認(rèn)為，如果投資者現(xiàn)在將資產(chǎn)轉(zhuǎn)成美元資產(chǎn)，到了明年很可能被證明是錯誤的決策。

　　以2023年市場“一致預(yù)期”為例，預(yù)期差出現(xiàn)于財政政策走向的判斷。

　　具體來說：8月以前美國財政是顯著擴張的，而中國是財政顯著收縮。其中，今年美國時薪增速是4%，居民可支配收入增配達(dá)到8%，稅收優(yōu)惠帶來收入上漲。但這個趨勢明年面臨逆轉(zhuǎn)，因為過去一個季度美國“半只腳”基本踏入衰退區(qū)域，這導(dǎo)致美國明年面臨財政收縮的情景。

　　小心“踏空風(fēng)險”

　　李蓓再次強調(diào)看多人民幣風(fēng)險資產(chǎn)的觀點。同時，明年的宏觀背景板上，美國將進(jìn)入溫和衰退，利率隨之進(jìn)一步下降。

　　基于此，持有美元計價資產(chǎn)的中國投資者，可能會踏空未來中國資產(chǎn)的上漲。

　　大牛市和經(jīng)濟(jì)高增長未必同步

　　很多投資者有一個認(rèn)知誤區(qū)，即經(jīng)濟(jì)高增長的前提下，才有權(quán)益資產(chǎn)牛市的出現(xiàn)。

　　李蓓指出，觀察看全球經(jīng)濟(jì)周期和資本市場發(fā)展，低增長下的牛市并不罕見。

　　她舉了兩個例子：

　　其一，1940年代末，美國標(biāo)普500指數(shù)的PE只有8倍，整個四十年代美國經(jīng)歷高增長，賣軍火賣物資，最后才參戰(zhàn)。到了50年代，高增長早已不在，但迎來了牛市。

　　其二，1970年代日本經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)快速增長，但1980年時日本股市估值非常低，產(chǎn)業(yè)升級也結(jié)束，迎來了之后十年增速下臺階的宏觀圖景。然而，日本股票市場1980年代迎來大牛市。

　　因此，并不一定是高增長才能帶來大牛市。

　　未來我們會遇到資本市場重估帶來的牛市，當(dāng)投資人擔(dān)憂逐漸減弱的時候，重估就會到來，而且經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型疊加利率下行，都會有利于牛市的演繹。

　　如何防控風(fēng)險 ?

　　對于投資者規(guī)避風(fēng)險的方法，李蓓有兩點親身經(jīng)驗。

　　其一，可以用期權(quán)工具。國內(nèi)隱含波動15%以內(nèi)，美國和中國香港市場都要超過30%，因此在A股可以用看漲期權(quán)進(jìn)行表達(dá)，比如買入大盤股指數(shù)看漲期權(quán)。

　　其二，控制倉位。由于市場現(xiàn)在是左側(cè)，需要防范凈值大幅波動，等右側(cè)機會來了再加倉。